中銀國(guó)際：宇通客車(chē)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健

 

    受全球金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下滑和我國(guó)實(shí)行歐III標(biāo)準(zhǔn)等多重因素影響，大客車(chē)行業(yè)2009年1季度的景氣度非常差。但是估計(jì)2季度客車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)環(huán)比回升，下半年銷(xiāo)量有望同比上升。目前宇通客車(chē)(12.62,-0.23,-1.79%)現(xiàn)金流情況較好，估計(jì)2009年股息率達(dá)3.6%。估值不貴。評(píng)級(jí)維持買(mǎi)入。 

 

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)宇通客車(chē)6月份客車(chē)銷(xiāo)量可能在2，500輛左右，創(chuàng)今年上半年單月最高水平。因此，估計(jì)公司2季度客車(chē)銷(xiāo)量可能在7，200輛左右，環(huán)比上升90%。

 

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，公司今后幾個(gè)月的客車(chē)銷(xiāo)量可能會(huì)逐步回升。我們相信公司2009年下半年客車(chē)銷(xiāo)量將同比上升22%至15，000輛。

 

　　宇通客車(chē)目前還持有一些A股投資。我們預(yù)計(jì)，基于昨日的收盤(pán)價(jià)，A股投資未實(shí)現(xiàn)盈利約為1.1億人民幣。

 

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。