中通：拓展新能源客車 帶動盈利提升

 

2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元,同比增長38.21%;營業(yè)利潤4379萬元,同比增長137.44%;歸屬于母公司所有者凈利潤3957萬元,同比增長92.7%;EPS為0.17元,略超預期。每10股派0.5元(含稅)。

 

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客車銷量增長帶動盈利能力提升。2010年我國客車銷量為44.31萬輛,同比增長25.14%。公司客車銷量為8907輛,同比增長23.6%。客車銷量增長提升了公司的盈利能力,2010年公司毛利率為13.75%,同比提高0.1個百分點。我們認為2011年客車行業(yè)增長較為確定,預計公司客車將超過1萬輛。2011年公司將加大零部件科研投入,圍繞底盤、座椅、空調(diào)等客車相關(guān)業(yè)務,豐富配件產(chǎn)品品種,提高產(chǎn)品質(zhì)量。預計在原材料價格相對穩(wěn)定的情況下,公司盈利能力將繼續(xù)提升,預計2011年實現(xiàn)營業(yè)收入28億元,同比增長約40%。

 

努力拓展新能源客車市場。公司在新能源客車研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得了重大突破,在新能源客車方面已經(jīng)形成了串聯(lián)混合動力客車、并聯(lián)混合動力客車、純電動公交車、純電動旅游車4大系列10余種產(chǎn)品型譜。2010年,中通新能源客車產(chǎn)業(yè)化取得突破,簽單216輛,合同金額1.92億元。公司1.5萬臺節(jié)能型客車和5000臺新能源客車生產(chǎn)基地建設項目預計2011年底建成,2012一期達產(chǎn)1200輛,2013年完全達產(chǎn)。

 

出口市場成為公司可持續(xù)發(fā)展的重要支撐點。公司穩(wěn)步推進海外銷售網(wǎng)絡和服務網(wǎng)絡建設,摩洛哥154輛首批訂單順利交付,海外市場已成為公司持續(xù)發(fā)展的重要支撐點。2010年公司實現(xiàn)出口收入3.37億元,收入占比為16.8%,同比增長132.52%。

 

盈利預測與評級。預計2011-2013年EPS分別為0.24元、0.3元、0.38元,以4月1日收盤價9.78元計算,對應動態(tài)PE分別為41倍、33倍、26倍?？紤]公司在行業(yè)內(nèi)屬于第二梯隊,且目前估值偏高,維持“中性”的投資評級。

 

風險提示。(1)客車銷量低于預期風險;(2)節(jié)能與新能源客車產(chǎn)業(yè)化項目實施進度低于預期風險。